Inversión Pasiva (Indexación)
La administración pasiva (también denominada inversión pasiva) es una estrategia financiera en la cual un inversionista (o un administrador de un fondo) invierte de conformidad con una estrategia predeterminada que no involucra cualquier pronóstico (e.g., cualquier uso de oportunidad de mercado o selección de acciones no calificarían como administración pasiva). La idea es minimizar los honorarios por inversión y evitar las consecuencias adversas de dejar de anticipar correctamente el futuro. El método más popular es duplicar el desempeño de un índice especificado externamente. Los inversionistas típicamente hacen esto comprando uno o más "fondos de índice". Siguiendo un índice, una cartera de inversión típicamente obtiene una buena diversificación*, baja rotación (bueno para mantener bajo los costos internos de transacciones) y honorarios de administración extremadamente bajos. Con bajos honorarios de administración, un inversionista en un fondo de este tipo tendría mayores rentabilidades que un fondo similar con inversiones similares pero mayores honorarios de administración y/o costos de rotación/transacción.
Razonamiento
El concepto de administración pasiva va contra la intuición para muchos inversionistas, pero se deriva de cinco conceptos de economía financiera:
- En el largo plazo, el inversionista promedio tendría un desempeño promedio antes de los costos igual al promedio del mercado. Por lo tanto el inversionista promedio se beneficiaria más de reducir los costos de inversión que de tratar de vencer al promedio.
- La hipótesis de mercado eficiente postula que los precios de un mercado en equilibrio reflejan plenamente toda la información disponible, o en la medida de que haya alguna información que no esté reflejada, no hay nada que pueda hacerse para explotar ese hecho. Esto se interpreta en general como sugiriendo que es imposible sistemáticamente "ganarle al mercado" mediante una inversión activa.
- El problema principal-agente: un inversionista (el principal) que le asigne dinero a un administrador de cartera (el agente) debe darle incentivos apropiados al administrador para que opere la cartera de conformidad con el perfil de riesgo/rentabilidad del inversionista, y debe monitorear el desempeño del administrador.
- La elasticidad local del mercado, si bien se dice usualmente teóricamente que no debe conducir a una estrategia particular de inversión, puede de hecho ser favorable en muchos casos a una estrategia estable, separando a la administración pasiva de sus contrapartes más proclives al cambio.
- El modelo de precios de activos de capital (CAPM, por sus siglas en inglés) y los teoremas asociados de separación de carteras, los cuales implican que en el equilibrio, todos los inversionistas tendrán una mezcla de la cartera de mercado y unos activos sin riesgos. Es decir, bajo condiciones apropiadas un fondo indexado a "el mercado" es el único fondo que los inversionistas necesitan.
* La diversificación de las inversiones no garantiza la obtención de ganancias ni asegura contra pérdidas.
Implementación
En su forma más sencilla, un fondo de índice puede implementarse comprando títulos valores en la misma proporción que el índice de mercado de acciones/bonos. También puede lograrse por muestreo (e.g., comprando acciones/bonos de cada clase y sector en el índice pero no necesariamente algunos de cada acción/bono individual).
Los esquemas de inversión colectivos que emplean estrategia de inversión pasiva de seguir el desempeño de un índice del mercado de acciones, se conocen como fondos de índice. Los fondos negociados en bolsa (ETFs) nunca se administran activamente y a menudo siguen un índice de mercado de producto básico específico.
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