Debêntures (títulos privados)

Benefícios de investir em debêntures

Os principais benefícios de investir em debêntures são:

• Rendimentos atraentes – Debêntures normalmente oferecem rendimentos mais altos do que títulos da dívida pública com vencimentos comparáveis ou CDs. Entretanto, essa possibilidade de rendimentos mais altos normalmente vem acompanhada de riscos mais altos.
• Renda confiável – Clientes que querem renda estável de seus investimentos podem incluir debêntures corporativas em suas carteiras.
• Qualidade – Debêntures corporativas são avaliadas e lhes são atribuídas uma classificação baseada nos históricos de crédito das empresas e em suas capacidades de pagar suas obrigações. Quanto maior a classificação (grau de investimento), mais seguro é o investimento, como medido pela probabilidade de pagamento do principal e dos juros.
• Diversidade – Debêntures corporativas oferecem uma oportunidade de escolha em uma variedade de setores, estruturas e características de qualidade de crédito para cumprir seus objetivos de investimento.
• Liquidez – Se você precisar vender debêntures antes do vencimento, na maioria dos casos você poderá fazê-lo de forma fácil e rápida, por causa do tamanho e da liquidez desse mercado.

Risco de investir em debêntures corporativas

Debêntures corporativas geralmente apresentam um risco maior de inadimplemento, em comparação com títulos da dívida pública. A análise do risco verifica a empresa em particular que emite as debêntures, as atuais condições do mercado, mudanças no setor que afetam a empresa, mudanças nas leis e regulamentos do governo e a classificação de crédito da empresa. Os portadores de debêntures são compensados por esses riscos com a obtenção de rendimentos mais altos do que os proporcionados pelos títulos da dívida pública.

Os riscos mais importantes associados às debêntures corporativas são:

• Risco de mora – O risco associado à possibilidade de o emissor não ser capaz de cumprir todas as obrigações de sua dívida.
• Risco de spread do crédito – O risco de o spread do crédito das debêntures (rendimento extra para compensar o investidor por aceitar o risco de inadimplemento), que é inerente ao cupom fixo, se tornar uma compensação insuficiente diante de um futuro aumento do risco de inadimplemento.
• Risco da taxa de juros – O nível geral dos rendimentos em um mercado de títulos da dívida, como expresso pelos rendimentos dos títulos da dívida pública, pode mudar e, portanto, causar mudanças no valor de mercado de debêntures com cupom fixo, de forma que seu rendimento ao vencimento se ajuste aos novos níveis de mercado apropriados.
• Risco de liquidez – Pode não haver um mercado secundário contínuo para uma debênture, deixando, portanto, o investidor em dificuldades para vendê-lo por um preço justo ou pelo menos perto disso.
• Risco de suprimento – A emissão em excesso de novas debêntures, similares às que o portador já detém, pode desvalorizá-las.
• Risco de inflação – A inflação reduz o valor real de futuros fluxos de caixa fixos. Uma previsão de inflação ou de inflação mais alta pode desvalorizar as debêntures imediatamente.
• Risco de mudanças fiscais – Mudanças não previstas na tributação podem impactar adversamente o valor de uma debênture para o investidor e, consequentemente, seu valor de mercado imediato.
• Risco no câmbio de divisas – se a debênture for denominada em moeda local, mudanças nas taxas de câmbio de divisas estrangeiras exercerão um impacto em fluxos de caixa futuros.

Uma característica essencial de investimento em debêntures é o vencimento. O vencimento da debênture lhe diz quanto tempo você terá de esperar para recuperar seu principal e quando você poderá receber pagamentos de juros.

Em geral, as debêntures podem ser divididas em três grupos de vencimento:

• Curto prazo – são debêntures com vencimentos de até 5 anos.
• Médio prazo – debêntures com vencimentos de 5 a 12 anos.
• Longo prazo – debêntures com vencimentos maiores do que 12 anos.

Relação entre o preço de debêntures e as taxas de juros

Como todos os títulos da dívida, as debêntures tendem a ganhar valor quando as taxas de juros caem; e perder valor quando as taxas de juros sobem. Normalmente, quanto mais longo é o prazo de vencimento, maior o grau de volatilidade do preço. Se você manter uma debênture até o vencimento, você pode se preocupar menos com as flutuações de preço (que são conhecidas como risco da taxa de juro ou risco de mercado), porque você receberá o valor nominal ou valor de face de sua debênture no vencimento.

Quando as taxas de juros aumentam, novas emissões chegam ao mercado com rendimentos mais altos do que os dos valores mobiliários mais antigos, fazendo com que os valores mobiliários mais antigos percam valor. Por isso, seus preços caem. Quando as taxas de juros caem, novas emissões de debêntures chegam ao mercado com rendimentos mais baixos do que os dos valores mais antigos, fazendo com que os valores mobiliários mais antigos, de rendimento mais alto, se valorizem. Assim, os preços sobem. Em consequência, se você tiver de vender suas debêntures antes do vencimento, elas vão valer mais ou menos do que você pagou por elas.

Várias forças econômicas afetam o nível e a direção das taxas de juros na economia. Normalmente, taxas de juros sobem, quando a economia está em crescimento, e caem durante retrações econômicas. Da mesma forma, a inflação em alta leva ao aumento das taxas de juros (apesar de, em algum ponto, o próprio aumento das taxas de juros contribuir para maior inflação), enquanto uma inflação moderada resulta em menores taxas de juros. A inflação é um dos fatores mais influentes sobre as taxas de juros.

O rendimento tem um conceito crítico em investimentos em títulos da dívida, porque é a principal ferramenta para medir o retorno do investimento.

Rendimento é uma taxa de retorno interna de todos os fluxos de caixa no investimento em debêntures corporativas. Há muitas maneiras de se medir rendimentos, mas os cálculos de rendimento mais importante para a maioria dos investidores são:

• Rendimento baseado no vencimento – Mede a taxa de retorno interna (IRR – internal rate of return, taxa de juro geral) assegurada a um investidor que compra a debênture hoje, a preço de mercado, assumindo que a debênture será mantida até o vencimento e que todos os pagamentos do cupom e do principal serão feitos como programado. O rendimento no vencimento é, na verdade, uma estimativa de futuro retorno, porque não se sabe a que taxa os pagamentos do cupom podem ser reinvestidos, quando recebidos.
• Rendimento atual – É o coeficiente do pagamento anual de juros pelo preço atual da debênture. O rendimento atual só se refere, portanto, ao rendimento da debênture no momento atual. Não reflete o retorno total sobre a vida da debênture. Em particular, ele não leva em conta o risco de reinvestimento (a incerteza sobre a taxa na qual futuros fluxos de caixa podem ser reinvestidos) ou o fato de que as debêntures normalmente vencem pelo valor nominal, o que pode ser um componente importante do retorno de uma debênture.
• Rendimento baseado no resgate – mede o retorno total que você pode receber se comprasse e mantivesse esse valor mobiliário até a data do resgate. Como investidor, você deve saber que esse rendimento é válido apenas se a debênture for resgatada antes do vencimento. O cálculo do rendimento no resgate se baseia na taxa do cupom, no período decorrido até a data do resgate, e no preço de mercado da debênture.

Rendimento do cupom – O rendimento do cupom é simplesmente o pagamento do cupom como uma percentagem do valor nominal da debênture.

Existem algumas informações básicas e gerais sobre os aspectos tributários de investimentos em debêntures corporativas. Para esclarecimentos sobre sua situação específica, você deve sempre consultar seu assessor tributário.

• Juros – Os juros que você recebe de debêntures corporativas estão sujeitos a pagamento de imposto de renda federal e estadual. (se você tem ações em fundos mútuos de debêntures, sua renda de juros virá na forma de “dividendos” do fundo, que são totalmente tributáveis e não se qualificam para a alíquota máxima de 15% que, em outras situações, se aplica a dividendos).
• Lucros e perdas – Os clientes podem gerar ganhos de capital em debêntures corporativas, se as venderem com lucro antes do vencimento. Se você as vende em até um ano após a compra, os ganhos são tributados com base em uma taxa ordinária. Se você as vende em mais de um ano após a compra, os ganhos de capital são considerados de longo prazo e são, atualmente, tributados com base na alíquota máxima de 15%. Em contraste, se você vende sua debênture por menos do que pagou, você terá uma perda de capital. Você pode compensar uma quantia ilimitada dessas perdas, dólar por dólar, contra os ganhos de capital que realizou em outros investimentos (títulos da dívida, ações, fundos mútuos, imóveis, etc.). Se suas perdas excederam seus ganhos, você pode, atualmente, deduzir até $ 3.000 das perdas de capital líquido anualmente de sua renda ordinária. Quaisquer perdas de capital maiores que $ 3.000 são transferíveis e podem ser usadas nos anos seguintes. (Essas regras se aplicam à venda de ações em fundos de debêntures, bem como em debêntures individuais.)